金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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