金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的(de)话题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激(jī)，更多(duō)靠内生动力(lì)，由(yóu)于我(wǒ)们产能充裕，供给青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？端恢复略(lüè)快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起(qǐ)不(bù)来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对(duì)温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带(dài)来银行业(yè)震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得(dé)更乐(lè)观一些，不(bù)必(bì)担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？的(de)需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也是(shì)一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会(huì)率(lǜ)先好(hǎo)转(zhuǎn)，需(xū)要经(jīng)济环境有(yǒu)明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造(zào)800万个就业(yè)岗(gǎng)位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是(shì)恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的服务业在回(huí)升并(bìng)不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待(dài)，通(tōng)缩一(yī)般具有物(wù)价水平(píng)持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量(liàng)）和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经(jīng)济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月(yuè)国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持(chí)续(xù)加大(dà)，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先于经济数(shù)据(jù)，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌(líng)晖就(jiù)近期(qī)市场热议的(de)中(zhōng)国经济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再(zài)加(jiā)上国内(nèi)受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影响因素(sù)逐步(bù)消除，价格会回(huí)到一个合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信(xìn)号(hào)明显，通(tōng)缩观点(diǎn)并不成立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是(shì)回(huí)暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不(bù)可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价(jià)“再(zài)通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收入(rù)、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化(huà)后(hòu)都在修青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩(suō)的认定(dìng)，其(qí)主(zhǔ)要反映(yìng)局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而(ér)是与基(jī)数(shù)效(xiào)应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关(guān)。当前(qián)中国经济仍(réng)在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅(fú)度超过(guò)经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况下(xià)货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需(xū)求或供(gōng)给(gěi)的(de)不匹配(pèi)，背(bèi)后是居(jū)民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向(xiàng)三个(gè)原因。经济预(yù)期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景气行业的(de)稀缺是促(cù)成成长牛的重(zhòng)要外部(bù)因素(sù)，物价水平的回落多与有效需(xū)求(qiú)不足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气(qì)低迷的(de)环(huán)境下(xià)，产业(yè)周期(qī)上行的成(chéng)长行业优(yōu)势(shì)凸(tū)显(xiǎn)。

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